为什么说应该远离市场持币过节:还有这些风险尚未释放

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2018年02月14日 16:21 | 中财网 钱多多
“我深深地凝视着黑暗,长久以来我伫立、诧异并恐惧着。”我知道结局会很惨,从行情开始的那天我就知道,只是没想到会这么惨,区区八个交易日就抹掉了几个月的涨幅。就在前不久,十八连阳所带来的对牛市憧憬......
“我深深地凝视着黑暗,长久以来我伫立、诧异并恐惧着。”

我知道结局会很惨,从行情开始的那天我就知道,只是没想到会这么惨,区区八个交易日就抹掉了几个月的涨幅。

就在前不久,十八连阳所带来的对牛市憧憬还历历在目,各大财经媒体还在鼓吹牛市。

作为有幸躲过这次股灾的老司机,我想讲讲这次问题究竟出在哪儿,以及节后行情可能会怎么走,我们应该如何操作。

第一问题就是老美要不要背锅,毕竟下跌源自美股。

巴菲特前阵时间谈美股,曾评价说:美股已经变成一个纯粹的利率问题 —— 这个利率,指得是美国十年期国债利率 —— 十年期国债利率被誉为全球风险资产的定价基石,每当美国十年期国债利率发生波动,就会对全球风险资产造成强烈影响。

那么美国十年期国债利率到底是如果作为定价基石,去影响市场的?

举个例子,假设美国十年期国债利率是2.5%,那么其倒数就是40 —— 这个40,可以简单理解为所有风险资产的整体“市盈率”。

如果因为外部原因,利率从2.5%上升至3%,那么其倒数,即风险资产整体市盈率,就从40下降到了33。

具体到二级市场,如果股市整体市盈率下降,只会通过下跌的方式来实现了。

这次美股下跌引发的全球大跌也不例外。在美股崩塌前,这个指标(如上图)已经积累了不小涨幅。

十年前国债利率短时间内持续上涨、并形成新的主升浪,加上美股身处高位、已经积累了巨大涨幅,下跌就只是时间问题了。

巴菲特能成为巴菲特,不是没有道理的。

但看上图,美国10年期国债利率1月初就形成突破,并开启了一个新的主升,为什么美股到2月初才开始跌?

而且债券价格和基准利率负相关,利率升,国债面值就跌,国债利率也会跟着升,为什么会滞后这么多?

如果我们回看历史上任何一次加息周期,都不是加息就立即见效。想想我们2007年为了压制经济过热和热钱涌入,加了多少次息?起到明显效果了吗?事实上,如果不是后来发生了金融危机,可能还得继续加N次,才可能慢慢起效。

金融市场,永远是预期比行为本身重要。加息行为本身会带动加息预期,加息预期产生时,资金回流美国市场。

但是在加息初期,回流的规模和速度会远远超加息速度,以至于美国反而出现了流动性泛滥的局面。越泛滥就越要加,越加就越泛滥,导致美国国债利率一直上不来,全球风险资产的“水位”非但没有降低,反而升高了。

在这个背景下,新兴市场谁涨得最猛?当然要数冠绝全球的港股。

哀股其实是被港股带起来的 —— 这波上涨行情的本质,就是一个低国债利率背景下的资金推动行情。

为什么大盘股涨?一方面是监管,另外一方面,大盘股估值低、盘子大、安全性好,适合资金抱团取暖 —— 正是市场呈现高度机构化的特征。

但是很不幸,加息不会永远没有效果,美国十年期国债利率最终一定会上升,全球风险资产的水位一定会下降。这就像童话故事一样,等到午夜钟声敲响的时刻,一切都会原形毕露,最终变成了我们今天看到的这个样子。

结论就是,这口锅老美真得背一部分,但不是全部。

其实老美也很惨,短期内各种跌幅都创纪录。只不过老美散户少,不像我们的市场是以散户为主。

当然,我们散户的愤怒还有另外一层原因:他们中的很多人并非从去年5月行情开始的时候入场,而是在去年年底、甚至今年一月份才入场的 —— 估计大部分都是被所谓的“牛市论”忽悠进来的,再加上“十八连阳”这种极度振奋人心的走势。

哀股这轮下跌,外因当然是美股下跌引发港股下跌,然后牵连到哀股。但是,我们自己也是有很大问题的。

我最想说的就是,机构根本没有为机构化的市场做好准备。舞台来了,灯光背景搭好了,观众也来了,结果自己演砸了!

究竟是怎么演砸的?

机构到处谈价值投资,这个本身倒没什么问题。但是我很惊讶地发现,机构所理解的价值投资只有七个字,“低市盈率大盘股”。

乍一听,好像也没什么问题,但容我打一个粗俗的比方你就明白问题在哪儿了:这就好比举办选美大赛 —— 我们知道,女性的美是多维度的,既包括形体仪态等方面的外在美,也有气质内涵修养等方面的内在美 —— 但对于机构来说就一个标准 —— 大胸大屁股。

所有机构都按这个标准去选股,开始阶段选得都还可以,但越到后面越离谱。相比2006-2007年的价值投资,退步不止一点半点,那时候好歹还讲讲理念,现在就是看到市盈率低盘子大的票,就往里面冲。市盈率是很需要去琢磨的,很多低市盈率的股票,不是便宜、而是没有价值。

说到底,这波行情打着价值投资的旗号,但其实和价投真没什么关系。至于什么MSCI,外资入场之类的托词……拜托,同样的公司, 香港市场现在市盈率更低,外资都傻了么?

至于未来我只想说:1、年后再看,不要持股过年;2、有些板块已经很接近无脑买入的区域了,但前提是未来不出现系统性风险的前提下。

必须要指出的是,人民币汇率又开始出现非常不妙的情况,甚至开始和美元指数走势趋同。这说明流动性非常堪忧,这种情况下最好的应对就是远离市场,等再次出现大幅波动的时候再入场。

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